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                    北上资金涌入A股时夹杂了多少“假外资?#20445;?/h2>

                    时间:2019年03月27日 16:10:00 浏览:

                    [摘要] 当A股交投于3000点之时,问题也随之而来——外资真的会持续“一撤了之”吗?

                    正文

                    2019年03月27日 16:10:00

                    近期,由于全球避险模式重启,A股北上资金持续净流出,周一净流出近100亿,本月合计净流出近47亿元,一改年初每日50亿元净流入的盛况。而随着这些“外资”的不断流出,A股市场的情绪也受?#25509;?#21709;,摩根士丹利最新的A股情绪指数(MSASI)已从前期的51%降至42%。

                    当A股交投于3000点之时,问题也随之而来——外资真的会持续“一撤了之”吗?“假外资”进出究竟如何影响A股?#30475;?#21069;,第一财经记者就此已有报道,北上资金中不乏“假外资?#20445;?#21253;括有境内机构在香港设公司投资A股的,以及在香港券商开户、利用成本更低的融资或配资,再通过陆股通投资A股的情况。

                    “虽然‘假外资’的确存在,但在业务接触过程中,海外客户也的确非常多。真外资、假外资都有通过投行来进行融资的情况,香港的融资成本较低(2%-4%),但?#35805;?#26464;杆不会太高,投行的风控仍较为严格。” 一位在香港的内资基金指数负责人对第一财经记者表示。此外,配资在香港非常普遍、方便且合规,从事配资业务的机构也是持牌机构,?#35805;?#26464;杆可以达到6-10倍不等。

                    事实上,随关境内市场的开放,“真外资”仍是北上资金的主流。尽管短期的调仓不可避免,但其不断增配A股的趋势并不会改变。值得一提的是,多位外资基金经理都曾对第一财经记者表示,“外资”并不是什么神秘组织,而且什么风格都不缺,价值、成长、投机、择时等应有尽有,昨日大举买入和今日大举卖出的很可能不是同一批人,其投资A股的目的无非是为了盈利。

                    “假外资?#20493;?#21521;引关注

                    今年初的这轮A股大涨可?#25509;?#22806;资点火、内资接棒,因此外资的变化也备受关注。此前,第一财经记者曾报道,北上资金大幅流入创业板,这似乎与多数大型外资的风格并不相符,其原因也与北上资金中涵盖了部分“假外资”息息相关。

                    3月的第一个交易周,沪股通净流出46.27亿元,深股通则净流入62.92亿元。3月4日的盘整中,深股通前十大净流入仅将近10亿,这意味着还有34亿元左右的净流入资金分散进入了更多的?#34892;?#21019;公司。MSCI在3月1日宣布的指数调整中,最重要的增量信息正是将中国?#34892;?#32929;和创业板纳入指数。

                    “看似外资在大幅布局创业板的表象背后,其?#20302;?#36807;沪/深港通进入A股的也不乏‘假外资’。”资深宏观交?#33258;?#34945;玉玮近期对第一财经记者表示,有的境内机构在香港注册公司,并利用香港较低的资金成本来进行融资交易,且这些机构对创业板原本?#22836;?#24120;熟悉。

                    同时,记者也从一内地私募人?#30475;?#33719;悉,内地私募也有通过海外投行(通道)设立QFII基金,为不熟悉A股的海外投资者提供操盘服务,因此表面上是QFII外资,但实?#20160;?#30424;人则是境内管理人。

                    值得一提的是,有资金流入自然就有流出。当A股前期快速上涨时,各界关注的只是北上资金净流入不断创新高,而当资金开始流出时,各界就更为关心“假外资?#26412;?#31455;占了多少比例、扮演了什么角色?

                    陆股通持股比例居前的个股近一个月部分被净减持。来源:Wind,第一财经整理

                    “北上资金中应该也有中国境内的操盘人,香港融资的确较为方便,但所谓‘假外资’具体占多少比例并不明确。?#27604;?#32852;财智董事总经理段嘉尚对第一财经记者表示。

                    “只要不是集体用账户操纵,其?#20302;?#36807;陆股通投资A股并不会被监管,在香港配资再通过陆股通投资A股也不少见。”一 位此前在香港券商任职的私募高管对第一财经记者表示,“香港是?#26434;?#28207;,各种加杠?#35828;?#20570;法比境内更加丰富,?#26032;幀?#26032;股配资等做法有很长的历史,当然从事融资和配资业务的都是监管批准的持牌机构,经历了亚洲金融风暴等事件的香港监管经验也更加丰富,只要合规,就不会限制相关配资、融资行为。”

                    香港的“孖展”也就是Margin(融资)的谐音,?#26434;?#20869;地券商的融资服务。 在配资公司出来前,可以做到9-10倍杠?#35828;?#26032;股孖展一直为人们津津乐道,配资公司出现后,10几倍杠杆也可随意选择。但是如此高的杠杆竟未发生强制平仓的多?#30528;?#39592;牌效应,其实因为只?#34892;?#32929;发行时才会出现如此高的杠杆,不但要求有保证金而且只有一周时间。此外,香港所有提供孖展的机构,都必须在香港证监会登记持牌。

                    此前,中国证监会公布成功查获一起利用沪港通账户跨境操纵“菲达环保”等股票的典型案件,这得益于利用沪港?#38477;?#20027;动全面的交易监察模?#25509;?#39640;效畅通的跨境协作机制。但在香港通过融资、配资进入A股并不在监管?#27573;?#20043;内,且在香港也属于合规行为,投资者盈亏自负。

                    “真外资”占主流、风格大不同

                    尽管“假外资”近期引发关注,但流入A股的“真外资”是确定存在并且占据多数。

                    “?#26434;?#25105;们而言,在投资A股时,陆股通和QFII都会利用,并没有偏好,因为陆股通的使用有时更为便捷。但陆股通可以投资的股?#21271;?#30340;有限,?#20063;?#21487;打新,因此QFII就是一个很好的补充。”荷宝(Robeco)全球基础股票主管、新兴市场股票投资组合经理费德丽(Fabiana Fedeli)对第一财经记者表示。

                    市场上也有一种观点认为,外资是“接盘侠?#20445;?#21482;会买买买,?#39029;?#26399;持有、不调仓,这种观点并不真实。

                    瑞银资产管理中国股票主管施斌对第一财经记者表示:“外资投A股是要获取回报的,从外资的角度来讲,无论是从PE估值的角?#28982;?#26159;ROE净资产?#25214;?#29575;的角度,觉得有价值才会加大投资。所以?#30475;?#25351;望资金把市场托起来都是非常短期的看法。”

                    据第一财经记者了解,外资也分多种风格,且应有尽有。过去两年来高调进驻A股的资管巨头多为基本面选股,且多为长线投资,因此并不会频?#34987;?#25163;,仅会在月度或季度审视后对部分安全边际下降的个股、板块进行调仓;多数主权基金、养老基金的风格则更着眼长线,其目的往往仅是获得A股敞口,因此很可能只是集中持有几只核心A股;但是,海外也不乏投机性、打游击的机构,各种风格应有尽有。

                    此外,?#26434;?#37027;些海外资管巨头而言,操盘A股的风格也与内资大不相同。由于A股往往是外资全球投资组合中的一个小部分,因此每一只股票在外资仓位中的占比很小,所以当?#34892;?#32929;票只要安全边际下降,不管什么价格,纪?#23578;浴?#25972;体感更强的外资往往说卖就卖,而且?#21069;?#20844;司所有组合的相关仓位都一次?#26376;?#25481;,这也能说明为?#25991;持?#22806;资重仓股有时会出现较大波动。

                    “例如外资的新兴市场组合是100亿美元,A股占3.73%,也就相当于不到4亿美元,而可能这4亿美元就集中配置几只A股。相比之下,内资持仓集中,外资持有的中国境内股票则是全球组合中的一小部分,其操作手法和整个组合都和外资对A股的操作手法截然不同,这也说明了全球配置?#22025;?#30340;重要性。”路博曼CEO刘颂近期也对第一财经记者称。

                    外资长期增配趋势不变

                    当A股来到3100点附近、较前期涨幅高达近三成的时候,获利了结所引发的波动实属意料之中。尽管北上资金暂时呈净流入,但A股对全球投资者而言仍是“超低配”的状态,因此随着MSCI纳入的扩大,未来几年外资在A股的占比只可能是上升的态势。

                    虽然A股存在高波动、散户多的特点,?#20063;?#20998;公司存在估值扭曲、监管尚待完善,但以全球视角来看,A股的吸引力相较于其它新兴市场仍然突出。“中国境内投资者更容易被新闻和盈利预期扰动,其实A股长期而言更值得被青睐。”全球规模最大的资管公司之?#35805;?#26412;标准投资管理(Aberdeen)中国股票投资主管姚鸿耀近期对记者表示,全球投资者应该注意的是,这是一个增速仍在6%以上的经济体,远高于发达市场。对A股的2019年共识盈利预期是15%,现在很难找到一个还能提供双位数盈利增速的国家。

                    MSCI在3月时宣布今年将分两步将A股纳入因子从5%提升至20%,完成后A股在MSCI新兴市场指数的占比将为3.73%。光大证券此前分析称,假设外资参考MSCI的比例,即外资对A股最终持股比例约为 9%-10%,而外资流入进程达到 70%左右后波动增大,则外资流入红利期结束时的持股比例约为 6%-7%。

                    此外,近期外资对大族激光美的集团等股票持股比例接近30%上限,核心龙头“抢筹行情”过后,外资也可能增加该行业二线龙头股票以及其它低配行?#36947;?#25955;。而随着外资对?#34892;?#32929;研究覆盖的扩大,未来外资的配置也将不再只聚?#36141;?#24515;龙头。

                    从陆股通在A股市场的行业配置上看,2017-2019 年整体持股集中度有所下降;2017 年底,外资持股前三大行业占比42.6%,前五大行业占比 60.8%; 2019 年2月,外资持股前三大行业占比 39.8%,前五大行业占比 57.2%。

                    作者:周艾琳  来源:第一财经

                    作者不持有文中所涉及的股票或其他投资组合,未来5个交易日内也不打算买入或做空。

                    本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔金融平台。

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