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                    全球最大主權財富基金清倉80億美元油氣股,中國石油可還行?

                    時間:2019年03月12日 09:04:00 瀏覽:

                    [摘要] 為了對沖油價無法回到2014年暴跌之前高水平的風險,掌管著上萬億美元的挪威主權財富基金決定出售一些油氣股。

                    正文

                    2019年03月12日 09:04:00

                    為了對沖油價無法回到2014年暴跌之前高水平的風險,掌管著上萬億美元的挪威主權財富基金決定出售一些油氣股。

                    挪威主權財富基金在上周五發布的一份聲明中表示,計劃逐步拋售該基金所持有的單純從事石油和天然氣勘探及開采業務企業的股票,以減少油價綜合風險對挪威經濟的影響。但保持對擁有煉油廠和其他下游活動的能源公司的投資。

                    挪威政府經過一年的審議,于上周五批準了該計劃。挪威主權財富基金的收入來自該國的石油和天然氣收入。

                    石油行業發生了什么?中國的兩桶油最近又如何呢?

                    表哥找出了中石油的2018年三季度財報分析:

                    今年9月,海灣石油的一座加油站在廣州開業大吉,92號汽油標出了5.96元的超低價。這本是一件正常的促銷舉措,卻引起了全國性輿論的激烈討論。

                    天下苦秦久矣。

                    兩桶油的近5萬座加油站幾乎壟斷了全國的成品油零售市場,隨著油價的飆升,民眾對兩巨頭的不滿情緒也隨著海灣石油的營業噴薄而出。

                    事實上,全民都在為高油價買單。除了私家車出行成本高昂,高油價同時推高了物流成本。中國地域廣闊,高速公路上每天奔跑著無數的貨車,雙十一在即,阿里、京東們賣出的每一件貨物都含著油價。

                    從某種意義上講,油價已經成為一種附加稅。而它本身,很重要的構成部分就是稅。

                    海灣石油加油站的促銷活動很快結束,并恢復了和兩桶油差不多的價格。高油價不僅僅是兩桶油的原因,據不完全統計,油價中48%為各種稅費。包含了消費稅、增值稅、城建稅、企業所得稅、教育附加稅、地方教育附加稅。

                    2018年7月28日,《外商投資準入特別管理措施(負面清單)(2018年版)》正式實施,其中取消了外資連鎖加油站超過30家需中方控股的限制。對此,各大國際石油巨頭均正面回應,殼牌計劃到2025年新增2000多座加油站,BP也表示,在未來5年將在中國新增1000座加油站。

                    在國外石油公司大舉進入中國前的最后一個年頭,兩桶油準備好了嗎?

                    中石油首先回應,來吧。

                    10月30日,中國石油發布三季度季報,1-9月份,公司凈利潤481.24億元,同比增177.1%;營收17099.33億元,同比增17.3%。

                    一、日進63億,中國規模最大的公司之一

                    (單位:萬元,數據來源:Wind,整理:路過銀河)

                    我去查了下目前中國最先進的印鈔機的速度,大概是每秒12張。如果印的都是100元人民幣的話,每天24小時不間斷印鈔能夠印6200萬元。

                    中石油的賺錢速度有多快?大概相當于100臺印鈔機擺在那里。每天營收超過63億,在A股上市公司中,吸金效率僅次于同門師兄弟—中國石化

                    公司收獲了有史以來最好的營收和2014年以來最好的凈利潤,可以說是非常優秀了。2014年發生了什么?那年國際油價到了120美元一桶,是兩桶油躺著數錢的美好時光。

                    二、中國石油三季報里的關注點

                    仔細研究公司的三季報,會發現幾個特點。

                    一是除了營收暴增,其他各項指標幾乎沒有太大變化。再進一步閱讀,公司的銷量增加也非常有限,基本都是個位數級別的增幅,這說明公司的營收增加主要依賴于價格的提升,而非經營管理水平的提高:生產原油663.3百萬桶,比上年同期增長0.5%;生產可銷售天然氣2,661.6十億立方英尺,比上年同期增長4.8%;實現油氣當量產量1,107.0百萬桶,比上年同期增長2.2%,其中國內油氣當量產量957.5百萬桶,比上年同期增長1.4%;海外油氣當量產量149.5百萬桶,比上年同期增長7.8%。

                    二是公司凈利潤的增幅主要來自于三季度單季增幅,營收增加24.8%的情況下,凈利潤激增348.5%。這和三季度國際油價一路上揚,攀升至2014年以來的最高價有關。

                    三是公司借效益好的時機進行了“常規”檢修 ,導致化工業務較上年同期下降19%。

                    四是公司營收雖高,超過1.7萬億,但481億的凈利潤其實低到塵埃里,凈利率只有不到3.7%左右。數據顯示,公司雖然規模巨大,競爭力卻非常羸弱。

                    (單位:百分比,數據來源:Wind,整理:路過銀河)

                    三、月利潤10萬塊的加油站算不算暴利?

                    根據中國石油的板塊劃分,加油站業務為銷售板塊。2018年前三季度,銷售板塊銷售汽油、煤油和柴油13,671.7萬噸,比上年同期增加1,074.9萬噸,增長8.5%;實現經營利潤人民幣64.24億元,比上年同期的人民幣57.34億元增長12.0%。

                    據統計,中石油大約有兩萬座加油站,平均每座站每月經營利潤10萬元左右。一座加油站,至少7、8個員工,24小時忙忙碌碌一個月才10萬塊?

                    和傳統觀念里的“暴利”似乎還差很遠,這是怎么回事呢?

                    主要有兩個原因,第一是因為這種大體量的公司實際上追求的不是暴利,而是規模取勝,超大規模的情況下,只需要很低的毛利就可以獲取巨額利潤,也就是所謂的薄利多銷;第二是因為中石油是油田、煉油、化工、銷售全產業鏈一體化的公司,有足夠的能力控制上游的價格,因此銷售板塊的售價,是為上游各版塊留足了利潤后的價格。

                    中國早已是原油純進口國,中石油的油田(如大慶油田)生產的原油基本內部銷售給了中石油自己的煉廠,而煉廠煉的油又大部分銷給了自己的加油站。以公司半年報為例,處銷售板塊外,其余各板塊80%以上的銷售為中石油內部銷售,所以如果核算單個加油站真正的利潤,需要把藏在其他板塊的利潤都拿過來,用公司的全部利潤來計算。

                    9個月481.24億元的凈利潤分攤到2萬座加油站,平均每站每月大約80萬左右的凈利潤,這就相當可觀了。

                    四、兩桶油的政府補助

                    關于政府補助,筆者有一個觀點,收到政府補助并不丟人,過度依賴才丟人。

                    在三季報里,中石油也收到了67億的政府補助,與481億凈利潤相比,占比并不算高,而且這些政府補助主要是天然氣增值稅返還構成的。我國的天然氣主要依賴進口,中石油確實是在虧錢經營,這部分返還的稅金完全可以理解。

                    民眾對賺錢速度遠超印鈔機的兩桶油動輒收到政府補助非常不滿,情緒是可以理解的,但是從兩桶油實際從事的業務看,政府補助主要來自稅收返還,這是它們“應得”的那部分,并不算過分。

                    如果天然氣失去政府補助會怎樣?

                    很可能我們要過一個冷冬了。

                    五、這個冬天,會不會冷?

                    為了打贏藍天保衛戰,2017年起,京津冀周邊開始大規模采用天然氣取暖。但是由于中國的天然氣產量不足,而進口天然氣量沒有協調好,導致部分城市過了一個寒冬。

                    作為國內天然氣行業的老大,今年冬天,中石油做好準備了嗎?

                    看到公司的三季報上的一段話,我倒吸了一口寒氣:2018年前三季度,受天然氣進口量增加等因素影響,天然氣與管道板塊銷售進口天然氣及液化天然氣(LNG)淨虧損人民幣199.57億元,比上年同期增虧人民幣29.62億元,本集團將繼續采取有效措施努力控虧。

                    對于定價低于成本價的天然氣來說,賣的越多肯定是虧得越多,那么中石油采取什么有效措施控制虧損呢?

                    無非就兩個辦法:減少銷售和提高價格。

                    減少銷售的話,馬上到來的采暖季必將帶給廣大人民群眾寒風凜冽;而提高價格的話… …

                    總結:中石油交出了2014年以來最佳的三季報成績單,但是利潤更多來自不斷升高的原油價格而非自身的管理水平,公司的成長性也是非常低。當沒有歷史包袱一身輕松的國外石油公司殺入中國,兩桶油如此低效的盈利能力,能否阻擋住對手的擴張,還是個未知數。

                    隨著國際形勢的復雜多變,國際原油價格也充滿了不確定性。四季度伊始,原油價格開始從高位下跌,這也給中石油未來的業績蒙上了一層陰影。

                    不過無論如何,對于消費者來說都是好消息,更低的油價和更好地服務不會太遙遠了。

                    文  詩與星空

                    作者已持有文中所涉及的股票或其他投資組合。

                    本文僅代表撰稿人個人觀點,不代表摩爾金融平臺。

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